编者按：跟着《天才法案》（Genius Act）的签署，中国香港的《踏实币条例》行将于8月1日胜仗，以及欧盟委员会已于6月下旬通过《加密钞票市集条例》补充修正案，公共踏实币边界正迎来“窗口期”。《逐日经济新闻》相等筹备推出“祛魅踏实币”系列专访，邀请多位顶尖学者，试图穿透踏实币的“踏实”悠然，拆解其底层脱手机制，张开兼具专科深度与现不二价值的全目的究诘。

据国外货币基金组织（IMF）统计，2024年第四季度好意思元在公共官方储备中的份额已降至57.8%的历史低位。在此布景下，为看护好意思元在公共货币体系中的主导地位，好意思国试图在数字经济期间为好意思元寻找新的增长极，并延长其影响力。

而当下对应好意思元或好意思债的踏实币占比高达99%，已成为公共金融边界不可冷漠的力量。最近一个月，好意思国强推并通过关系踏实币立法，企图闲隙并进步好意思元在公共货币体系中的主导地位。

中国东谈主民大学重阳金融谈判院国别谈判部谈判员刘英在收受《逐日经济新闻》记者采访时示意，踏实币存在三大结构性劣势，无法担当货币体系的撑持变装。踏实币短少主权信用背书，且不同刊行方的踏实币存在信任壁垒和互操作性问题，无法保证像法币相同具有单一性。同期，刊行方的钞票欠债表无法机动彭胀收缩，难以承担踏实宏不雅经济的重担。

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她同期对记者指出，踏实币的“踏实”依赖于其储备钞票组成的慎重性、流动性、可靠性、透明度等，以及刊行方能否在职何市集环境下确保其1:1的赎回容或。

以下是专访实录：

好意思国踏实币立法企图制定公共数字货币游戏执法

好意思国在一个月内强推并通过踏实币立法，其核情意图在于“闲隙进步好意思元在公共货币体系中的主导地位”，在好意思国乃至公共延长好意思元的数字霸权。这背后是一套更为暗藏且高度数字化的“好意思元霸权新套路”，以此在好意思国乃至公共延长好意思元的数字霸权。

当下对应好意思元或好意思债的踏实币占比高达99%，在市辘集占据全齐主导地位。通过立法，好意思国将好意思元踏实币强行打造并绑缚为连系加密寰宇与现实寰宇的“中枢桥梁”，借助好意思元主导的踏实币以及以好意思元踏实币结算的加密数字货币市集，扩大好意思元在新式加密数字货币边界的影响力。

踏实币法案将为好意思元踏实币提供明确的监管框架，引诱更多机构和本领改进参与，将这一“新套路”法律化、固定化。这并非毛糙的“维持改进发展”，而是通过制定公共数字货币的游戏执法，进一步强化好意思国在公共加密市集的提醒力和虹吸力。

此举既真贵传统好意思元霸权，更是将好意思元霸权数字化、智能化、无际界化的新尝试。它试图让好意思元以一种前所未有的样子，深入公共数字经济的每一个边缘，形成一种更具韧性且难以被挑战的“数字好意思元霸权”。

通过构筑“好意思元刊行—好意思元踏实币—加密货币交游—好意思债投资”的所谓的闭环，这一举措不仅确保了好意思元在数字钞票交游中的主导地位，也试图为好意思国无数国债提供隐形的、不时的公共性资金池，转折化解部分短期好意思债压力。

USDT刊行方Tether的惊东谈主利润率恰是该模式的径直体现。咫尺，其中枢利润源流并非交游手续费，而是将其远大的踏实币储备资金投资于高收益的好意思债等钞票所产生的投资收益。

截止2025年5月底，公共踏实币市集限制已朝上2500亿好意思元，其中绝大部分是好意思元踏实币，且这些踏实币储备资金的80%齐投向了好意思债。在这种模式下，Tether公司就像一家坐拥无数免息入款的“准银行”，通过投资这些踏实币储备钞票“入款”获取丰厚报酬。

然而，这种模式是典型的“双刃剑”。一方面，踏实币刊行方购买短期好意思债，对市集起到了部分的“消化”作用。另一方面，一朝市集暴燥或踏实币出现大限制赎回潮，刊行方为焕发兑付需求，将不得不被动抛售好意思债，可能导致好意思债价钱大跌，从而对好意思债市集的踏实性酿成系统性冲击。

三大硬伤制约，踏实币难成货币体系撑持

图片源流：视觉中国-VCG211374580592

踏实币的彭胀，相等是好意思元踏实币的无序彭胀，已激励公共主要央行的高度警惕。

英国央行、欧洲央行等机构教化称，踏实币可能碎裂货币主权、挤压银行入款，并给新兴市集带来老本外逃的风险。这些担忧并非编造抓造，而是基于对踏实币脾气偏激潜在负面影响的深刻细察。

由于踏实币具有匿名性、跨境流动浮浅和低交游成本的特色，一些国度的企业和个东谈主可能将本国入款换成踏实币以幸免货币贬值或藏匿老本照顾等，这势必会挤压部分银行入款，收缩本币流畅基础，以致导致监管套利，乃至影响货币政策传导后果，以致激励老本外逃，冲击金融踏实。

国外计帐银行（BIS）在其敷陈中更明确指出，踏实币在三大维度存在结构性劣势，无法担当货币体系的撑持变装，仅能阐扬援手作用。

单一性劣势：现实货币或法定货币焕发“无因原则”（NAQ），即交游两边无需作念任何尽责拜谒。尽管踏实币锚定的是法定货币或其他钞票，但其并不领有一国的主权信用作念背书，其交游方可能需要查验踏实币背后的储备钞票。同期，市集上存在不同刊行方的踏实币，相互之间存在信任壁垒和互操作性问题，无法像法币相同保证单一性。

弹性劣势：一个货币体系需要笔据经济景况机动彭胀或收缩货币供应，这是中央银行执行货币政策的关节。比如好意思联储五年前把钞票欠债表赶快彭胀到接近9万亿好意思元的限制，咫尺缩表到6.6万亿好意思元驾御。

而踏实币刊行者的钞票欠债表不可松驰彭胀或收缩，难以承担踏实宏不雅经济的重担。

踏实币需要1：1储备钞票保证全额支付，无法在监管范围内弹性彭胀或收缩钞票欠债表。其刊行和赎回机制的弹性受限于刊行方对其储备钞票的获取才气，存在一定的不细目性。当大限制赎回发生时，储备钞票的快速计帐可能激励市集暴燥，算法踏实币以致会有“价值归零”的风险。

竣工性劣势：当作数字不记名器具，踏实币不错在不同平台和钱包中跨境目田流畅，这使其容易受到KYC（了解客户）合规性劣势的影响，从而为违游记为提供便利。

踏实币的“踏实”不仅依赖于储备钞票，况兼触及法律地位、风险贬责、数据阴私和花消者保护等多重维度，由此竣工性濒临着较为严峻的挑战。

UST崩盘警示：踏实币≠无风险

图片源流：逐日经济新闻 刘国梅 摄

踏实币是一种罕见的加密数字货币，锚定法定货币、短期债券或黄金等钞票。其践诺不错鄙俚地相识为钞票数字代币，将“数字支付 + 价值锚定”合二为一，旨在复制法币价值踏实的特质，使其或者在数字寰宇中演出访佛传统货币的变装。

然而，平常东谈主对踏实币最致命的诬告，是将其“踏实性”等同于传统法币的“全齐无风险”，误认为它不错全齐“踏实”。法币的“坚实背书”源于国度主权信用和中央银行的无穷法偿保证。比拟之下，踏实币是由私东谈主部门刊行，而非央行刊行，其踏实性是法定货币“派素性”的，完全取决于刊行方基于其储备钞票所作出的偿付容或。

这种依赖私东谈主信用的“踏实性”是较为脆弱的。踏实币价钱并非老是一直踏实的，即使是主流踏实币也资格过剧烈波动的时刻。2022年算法踏实币UST的崩盘，其市值在短时期内挥发99.6%以上，价值实在归零，就是对这种脆弱性的顶点例证。即就是钞票典质型踏实币，当其托管银行在2023岁首倒闭时，曾经出现价钱大幅波动的情况。

因此，踏实币的“踏实”依赖于其储备钞票组成的慎重性、流动性、可靠性、透明度等，以及刊行方能否在职何市集环境下确保其1:1的赎回容或。

抢跑踏实币监管，中国 香港剑指数字金融新赛谈

在好意思元踏实币占据全齐主导地位，且公共对其风险日益警惕的布景下，中国香港勇于在踏实币监管边界先行一步，这背后有深切的政策布局。

当作国外金融中心，中国香港深谙数字金融边界的“时期窗口”和“蚁集效应”，不甘在公共数字货币竞赛中过期。

况兼，中国香港当作公共最大的离岸东谈主民币交游中心，领有健全的金融基础神情和丰富的国外金融监管陶冶，具备先行布局的硬实力与软实力。

连年来，中国香港积极完善踏实币和加密数字货币的监管机制，推出一系列连贯而前瞻性的立法和监管实践。其在2024年7月已推出踏实币刊行沙盒测试机制，《踏实币条例草案》又在本年5月在立法会三读通过，为踏实币的正当刊行和交游提供了坚实而显著的法律基础与监管保险，大大缩小了市集参与者的不细目性，成心于引诱更多有实力的大银行与大企业央求派司。中国香港踏实币派司的推出，将为公共投资者提供更多元的数字钞票聘请。

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逐日经济新闻

发布于：四川省